债市周四（5月11日）显著走强，银行协定存款等利率自律上限即将下调，进一步强化“降息”预期，国债期货全线收涨，10年期和5年期主力合约创近9个月收盘新高；银行间主要利率债收益率大幅下行，10年期国债收益率盘中跌破2.7%关口。

市场观点称，协存等利率自律上限下调的消息，推动买盘积极“上车”。最新公布的4月通胀数据依旧持稳，从方向上来说对债市相对利好，只是此前预期较为充分，即时影响有限。此外，市场对刚刚公布的金融数据反应比较有限。

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【行情跟踪】

国债期货全线收涨，30年期主力合约涨0.15%，续创上市以来新高；10年期主力合约涨0.12%，5年期主力合约涨0.11%，均创2022年8月18日以来收盘新高；2年期主力合约涨0.04%，创2022年11月11日以来收盘新高。

银行间主要利率债收益率明显下行，中短券表现更优，其中10年期国债收益率盘中一度跌破2.70%关口。截至发稿，10年期国开活跃券230205收益率下行2.5BPs至2.869%，续创2022年11月11日以来新低；10年期国债活跃券230004收益率下行2BPs，报2.70%，创2022年11月9日以来新低；5年期国开活跃券230203收益率下行4BPs，3年期国开活跃券230202收益率下行4.5BPs。

交易所地产债多数下跌，“21合景01”跌19%，“20旭辉02”跌近19%，“21碧地03”、“21远洋02”跌超10%，“21远洋01”、“22旭辉01”跌超9%，“15远洋03”、“19远洋01”跌超8%，“15远洋05”、“21旭辉02”跌超7%，“21旭辉01”跌超6%；“21碧地02”涨超4%。

一级市场方面，国开行上清所托管7年期固息增发债中标收益率2.8136%，全场倍数3.75，边际倍数15.75；国开行3年、10年、20年期金融债中标收益率分别为2.5484%、2.8135%、3.0951%，全场倍数分别为8.35、3.27、4.88，边际倍数分别为3.29、1.87、7.41。

【资金面】

公开市场方面，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月11日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，当日330亿元逆回购到期，因此单日净回笼310亿元。

资金面延续宽松状态，隔夜和7天回购加权利率均小幅走低，分别降至1.1%和1.77%附近。银行协定存款等利率自律上限即将下调，进一步强化“降息”预期，带动同业存单一二级利率进一步滑落。

央行盘后最新公布金融数据，4月M2同比增长12.4%，预期12.6%，前值12.7%；4月社会融资规模增量为1.22万亿元，预期1.72万亿元，前值5.38万亿元；4月新增人民币贷款7188亿元，同比多增649亿元，预期1.13万亿元，前值3.89万亿元。数据公布后，银行间主要利率债收益率降幅有所收窄。

【海外债市】

隔夜美债在美国最新的CPI报告显示4月份通胀上升后，收益率下跌，尽管涨幅略低于预期。其中2年期美债收益率下跌11BPs至3.910%；10年期美债收益率下跌9BPs至3.437%，30年期美债收益率下跌5.2BPs3.796%。

欧债收益率周三亦下跌，2年期德债收益率下跌5BPs至2.615%，10年期德债收益率下跌5BPs至2.285%；10年期意债收益率报4.181%，10年期法债收益率报2.843%。

亚洲市场方面，日债市场周五（5月11日）延续强势，各期限收益率全线下行，10年期日债收益率报0.392%，下行2BPs；3年期和5年期日债收益率分别回落0.8BP和1.1BP，报-0.041%和0.109%。超长端品种表现更优，20年期和30年期日债收益率分别报0.993%和1.22%，分别下行3.5BPs和4.4BPs。

消息面上，日本央行稍早公布的4月货币政策会议审议委员意见摘要显示，需要继续实行货币宽松政策，过早调整政策的风险很大，必须确保对利率前瞻指引的调整不会被解读为日本央行将允许未来加息的迹象；由于劳动力成本上升和海外通胀的影响，日本的通胀水平很可能会继续上升。

【机构观点】

国君固收：商业银行负债成本下行，叠加贷款和债券的比价效应，债券尤其是利率债、信用风险较低的高等级信用债吸引力提高，债市收益率中枢趋于下行。存款利率调降对长债的利多大于短债，收益率曲线“牛平”力量增强。

中金固收：近期国债收益率的下行是属于市场预期的转向重新引发了更多的配置需求入场，且具有一定的可持续性，至少会延续到三季度。对于投资者而言，更好的策略就是持债且不急于兑现浮盈，甚至可以继续延长组合久期。中长期来看，随着债务杠杆提升空间受限，利率水平总体还是震荡下行的。

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